华安证券股份有限公司谭国超，李婵近期春联影医疗进行筹商并发布了筹商证据《国产医疗影像开荒前驱，翻新引颈志在专家发展》，本证据春联影医疗给出买入评级，刻下股价为93.95元。

联影医疗(688271)

主要不雅点：

医疗影像开荒行业：临床价值高+政策相沿+高端开荒保有量低，行业仍处于快速成长久

阛阓需求重叠政策红利双轮运行，中国医学影像开荒阛阓抓续增长，笔据灼识考虑，2020年已达537.0亿元，瞻望2025年将达751.2亿元，年均复合增长率为6.9%。

国产替代：笔据Frost&Sullivan筹商，中国国产医疗影像开荒所领有的多项前沿工夫中大无数处于成长久，发展后劲大。与好意思日韩等施展国度对比，我国MR等医学影像开荒的东说念主均保有量均处于较低水平，将来或有较大的运用浸透率进步空间。另外，影像开荒中，DR国产化率为44%，CT、MR、PET-CT等均低于20%，国产化率水平较低，国产替代正其时。

政策相沿：“千县工程”县病院详细智商进步使命决策助力下层医疗开荒升级，贴息贷款政策重叠《推动大规模开荒更新和破费品以旧换新行为决策》，有望进一步推动医疗影像开荒行业发展。

放疗开荒行业：完结工夫破裂户外 内射，国内阛阓规模快速扩容

中国放疗开荒东说念主均保有量低于WHO轨范，休养需求刚性，阛阓规模扩容空间仍在。2015～2019年，我国放疗开荒阛阓规模从28.2亿元增长至39.1亿元，年均复合增长率为12.8%，瞻望2030年中国放疗开荒阛阓规模将达到63.3亿元。

RT家具工夫门槛高，刻下瓦里安和医科达四肢发射休养开荒朝上企业，仍然占据我国RT阛阓主要份额，按照2023年年度国内新增阛阓金额统计，公司RT家具阛阓占有率排行第三。

公司：国产高端医疗影像开荒前驱，志在专家阛阓

历经十年发展，联影医疗已成为国产医疗影像开荒前驱企业，从追逐到杰出，十年间公司束缚推出业内/国产首款开荒，家具线束缚丰富。公司家具涵盖MR、CT、MI、XR、RT等种种开荒，三甲病院入驻率逐年进步，MI类开荒插足好意思国高级第病院，临床认同度高。公司发展慎重，2018～2023年，公司交易收入由20.35亿元进步至114.11亿元，年复合增长率为41.17%；2020～2023年，公司归母净利润由9.03亿元进步至19.74亿元，年复合增长率为29.78%。2024H1，公司完结交易收入53.33亿元，同比增长1.18%；归母净利润9.50亿元，同比增长1.33%。

家具线丰富并裕如竞争力：在高端医学影像开荒及发射休养开荒领域，公司家具线的障翳范围与“GPS”1等国际厂商基本一致，比年来，公司高端家具渐渐放量，带动毛利率和净利率进步。1)MR：超高场3.0T及5.0T阛阓认同度渐渐进步，同期设置证优化引发高端需求开释；2)CT：高端128排及超高端(≥256排)势头风雅；3)MI及RT：开荒价值量较高，东说念主均保有率较低，瞻望会受益于大规模开荒更新政策。

供应链完结自主可控：公司坚抓自主出产阵势，在国表里均有产能布局，抓续向内攻坚中枢部件与底层工夫，幸免受关键零部件“卡脖子”的风险。当今公司已完结MR一王人中枢部件(磁体、梯度、射频和谱仪)，MI部分中枢材料及部件(能干晶体、探伤器)，CT部分中枢部件(探伤器、高压发生器)等的自研或自产，并正在鼓动其他中枢部件的研发进度，仅CT的高端球管和高端高压发生器，XR的X射线管、高端高压发生器和平板探伤器，RT的磁控管等零部件尚未完结自产。

国外业务拓展渐入佳境：国外有序扩展，当今公司业务已障翳亚洲、好意思洲、欧洲、大洋洲、非洲超70个国度和地区，MR、CT、XR、MI家具均已完结外售，境外主交易务收入由2019年的9881.85万元逐年增长至2023年的16.59亿元，复合增长率达102.42%，占比随之由3.37%进步至14.85%。公司将进一步秉抓“高抬高打，全线破裂”的阛阓计谋，坚抓“一核多翼”的专家化阛阓策略，进一步完结境外营销体系的深度成立和专家阛阓的深度破裂。

投资无情

咱们瞻望公司2024~2026收入有望分手完结133.59、164.45、200.64亿元，同比增速分手达17.1%、23.1%、22.0%；归母净利润分手完结22.38、27.41、34.49亿元，同比增速分手为13.3%、22.5%、25.8%。鉴于公司为国产医疗影像开荒领军企业，家具竞争力强，研发壁垒高，初次障翳，赐与“买入”评级。

风险教唆

集中采购政策风险；

经销阵势下的业务合魄力险；

国际化认识及业务拓展风险。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据打算，东方资产证券何玮筹商员团队对该股筹商较为深远，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2024年度包摄净利润为盈利24.43亿，笔据现价换算的预测PE为31.49。

最新盈利预测明细如下：