小摩在好意思东时间4月7日发布的股票策略论说中指出，“某些市集目标已败泄露雄伟压力，但咱们记挂后续压力会更大……链接执有遥远债券，作念空股票，执有防卫性股票……”

　　尺度普尔500指数自2月高点以来已下落17%，蹙悚指数(VIX)飙升至45，岁首特殊夸耀的市集态势(特朗普保护、乐不雅心机、消弱监管等身分)已昭彰发生了重要调节。从历史上看，在经济未堕入衰败的情况下，VIX指数大幅飙升后，85%的时间里股市会上升(见第7页)。

　　这里，终末小数很要害，咱们以为短期内情况仍拒接乐不雅。咱们以为，生意和财政方面的不利身分沟通，再加上企业可能在关税奉行前提前加多订单，以及较高的通胀预期会影响骨子可诳骗收入，将执续削弱经济增长势头。上周的“关税调节日”梗概记号着生意不细目性的峰值，但信服不是闭幕，尤其是沟通到可能出现的袭击性步履。岂论奈何，为了让企业铩羽并最终将分娩迁回好意思国，关税问题仍需执续受到眷注。即使部分关税取消，最终对市集心机的负面影响也可能不会改造。

　　咱们以为投资者应链接对风险保执严慎ady狠狠射，因为上述情况可能会执续导致尺度普尔500指数走弱、防卫性股票发扬相对较好、债券收益率下降以及收益率弧线进一步趋平。

　　要念念执续买入股票，除了本事性反弹外，咱们还需要看到生意问题取得措置。这不仅需要财政计策发生滚动(可能需要现任政府作念出一些改造)，还需要好意思联储消弱货币计策，但这可能要在经济衰败真实到来之后才会发生。最终，咱们将迎来一个更具决定性的好意思联储营救阶段，股东收益率弧线趋陡，股市发扬回暖，但这种情况在2025年下半年之前不太可能出现。

　　总体而言，本年事首咱们就提议，现时市集与2017年的情况存在昭彰各异。肇端仓位过高、计策不利沟通、经济增长布景疲弱等身分，与2017年尺度普尔500指数的执续上升酿成昭着对比。那时是再通胀环境，而咫尺是滞胀环境。基于这些身分，咱们在岁首忖度中以为，市集可能会先走弱，之后才有可能出现更好的发扬。

　　咱们还坚执以为，好意思国科技股、“七大科技巨头”(Mag-7)以及成长型股票，到夏末时不会像曩昔两年那样成为逃一火所。咱们建议按照软着陆作风进行板块轮动，减执半导体。另一方面，咱们以为中国科技股仍具蛊惑力。推上路分如下：

　　(1)软性数据可能预示着翌日硬性数据会令东说念主失望，况兼好意思国政府可能会进一步摄取活动。咱们以为关税问题信服不会澌灭。

　　(2)好意思联储堕入逆境，可能会在通胀预期上升的情况下按兵不动。

　　(3)第一季度财报季行将降临，企业可能难有太多利好音问公布。营收下降和生意不细目性可能会激励平方的盈利预警。

　　(4)好意思国远期市盈率为19倍，仍显过高。外洋市集估值更低，但不太可能与好意思国市集脱钩。

反差

　　(5)仓位和适度步履尚未充分收紧，尤其是在经济衰败成为实验的情况下。机构投资者仓位仍高于2016年和2022年低点ady狠狠射，总钞票成就权重也处于创记录高位。